上海途华减速机:印刷业务剥离改善经营情况,看好减速器业务的厚积薄发
 
1.主营稳定,印刷机械业务整合改善经营情况。
 
公司半年实现营业收入92.71亿元,同比下降5.68%。其中,公司电梯业务实现收入86.82亿元,同比增加1.79%;印刷包装业务由于相关业务剥离,收入同比下降88.43%;液压机器业务收入则下降51.55%为1.02亿元。
 
公司整体毛利率为21.36%,同比上升0.76%。其中电梯业务毛利率上升了0.27%达到21.66%;印刷包装业务毛利率上升了11.81%;液压机器业务毛利率上升了2.4%。其余业务毛利率保持稳定。
 
公司的净利润为7.42亿元,同比上升34.55%。利润水平上升的原因主要为印刷机械业务的整合使部分子公司不并入报表,使得公司的销售费用和管理费用分别同比下降20.76%、27.60%。
 
2.减速机业务厚积薄发,积极布局环保产业。
 
2012年,公司入股纳博传动,开始布局减速机行业。目前,公司与日本纳博特斯克合资成立纳博精密中国项目已落地,预期产能20W台/年,分两步进行,第一步5条线,达到10W台/年的产能,目前这一步已基本实现,今年有望贡献利润。随着我国不断加强对机器人产业的扶持,并考虑到纳博是国际上RV减速器行业的寡头,纳博精机未来有望实现业绩的高速增长。
 
此外,公司去年以371.2万瑞士法郎收购收购瑞士环球清洁技术有限公司100%股权。将与集团下面的环保公司共同开展环保业务,瑞士环球主要提供技术支持。我国的环保产业市场空间巨大,未来发展前景广阔。
 
3.上海国企改革加速,有望享受改革红利。
 
随着国企改革政策的不断出台,上海国企有望成为改革浪潮的急先锋。上海电气集团国企改革与转型发展的战略目标是整体上市,且存在产业布局重新划分或整合的可能,而公司作为上海电气集团旗下的两个上市平台之一,非常有希望注入与自动化和环保产业有协同效应的相关资产。4.投资建议:预计公司2016-2018年实现净利润14.28、16.22、17.82亿元,EPS1.40、1.59、1.74元,对应PE15X、13X、12X,给予“推荐”评级。